貳、相關理論與文獻探討

由於投資成效和決策品質有很大的關係，而決策的品質又取決於所取得資訊的品質和所應用之知識。一個決策是否良好，一方面涉及資訊的取得是否完整、可靠；另一方面，也涉及所應用的知識是否可靠。若一個決策基於不可靠的資訊與知識，所得之結果自然是不可靠的。換言之，投資的結果可能賺，也可能賠，取決於運氣；長期之投資成效自然難以預期。至於要如何能提升資訊與知識的品質，可從認識並分析投資名人的投資策略和投資相關的理論開始著手。

一、投資名人和其相關投資策略介紹

（一）價值投資法的代表人物：「股神」巴菲特

華倫．巴菲特 (Warren Edward Buffett)是美國投資家、企業家、及慈善家，他是波克夏·哈薩威公司的最大股東。根據《富比士》雜誌公布的2010年度全球富豪榜，他的淨資產價值為470億美元，僅次於卡洛斯·斯利姆·埃盧和比爾·蓋茲為全球第三。其投資在1956到1969年間，每年平均以30%以上的複利成長，而同時期一般市場的常態只有7~11%，在1965到2006年的42年間，伯克希爾公司淨資產的年均增長率達21.4%，同期標準普爾500指數成分公司的年均增長率為10.4%。巴菲特心法總結如下［1-3］：

  1. 投資簡單易了解的公司：巴菲特自認沒辦法全盤了解高科技這變化多端、更新率高的產業，只專注於其了解的金融、消費品、傳媒等傳統產業上。他投資的公司都符合「簡單易了解」的特點。
  2. 選擇優質好股並長抱：收益穩定，未來發展性也夠好，像美國運通、吉列、可口可樂、華盛頓郵報都有擁有這些特質,這些股票都持有超過十年。
  3. 安全邊際（Margin of Safety）：就是按照一般的結論再保守一點的意思，預留一點容許的誤差。它可以來抵銷一些人為的錯誤，或者股票市場的劇烈波動。所以建立「安全邊際」的觀念，可為自己預留足夠犯錯的空間。也就是說，逢低買股時，在買進價與企業內在價值預留一個「安全邊際」，雖不一定能夠確保絕對安全，也不易虧本。
  4. 價值投資：以資產負債表的各個科目逐一評估、打折，以打折後的金額進行投資，就稱為「價值投資」。其優點在於，對公司做比較完整的評價，可以得到「約略數據」；缺點則為，每一個資產負債科目都要評價，光一家公司就必須花費極大的人力和時間。

（二）統計投資法的代表人物：「日本股神」小手川隆

小手川隆（網路代號：B・N・F）[4] 從2000年一出道，就以驚人的「日賺1%」的複利持續了一年半。以160萬日元的起始資金，一年半後就到達了1億日元。B・N・F的交易手法將三種投資概念（即「搶反彈」、「當日沖銷」和「短波段操作」）應用到出神入化。B・N・F每分每秒都在進行買賣的操作，不看基本分析，因為他從不長期持有某種股票，會參考大盤和期貨指數。B・N・F於「大逆乖」（即股價遠低於25日均線）時買進，即可用最短的時間，取得同長期投資者的買價。如此，一方面可取得等同「價值投資者」的低成本優勢，同時又可發揮「短線交易」的「高週轉率」、「高槓桿」的爆發力，資金即可發揮最大效益。B・N・F隨著資本的成長，操作難度提升，無法再靠操作小型股，接下來的四年多，B・N・F的資本成長曲線降至「日賺0.433%」。為了減少大部位資金操作的壓力，B・N・F於2008年花了90億日元買進秋葉原chomp大樓；隨後於2011年，又花170億日元買進Zone大樓。保守估計，其目前總資產超過250億日元。

二、現代投資組合理論

現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory）［5］歸結了理性投資者如何利用分散投資來優化他們的投資組合。在理論中，資產的回報是一個隨機變數。既然一個投資組合是資產的加權組合，投資組合的回報也應該是一個隨機變數，投資組合的回報因此有一個期望值和一個方差。在模型中，風險被確定為投資組合回報的標準差。

現代投資組合理論假定投資者為規避風險（Risk Averse）的投資者。如果兩個資產擁有相同預期回報，投資者會選擇其中風險小的那一個。只有在獲得更高預期回報的前提下，投資者才會承擔更大風險。換句話說，如果一個投資者想要獲取更大回報，他就必須接受更大的風險。一個理性投資者會在幾個擁有相同預期回報的投資組合中間選擇其中風險最小的那一個投資組合。另一種情況是如果幾個投資組合擁有相同的投資風險，投資者會選擇預期回報最高的那一個。這樣的投資組合被稱為最佳投資組合（Efficient Portfolio）。

馬科維茨效率前緣（Markowitz Efficient Frontier），是所有最佳投資組合（Efficient Portfolio）的集合。效率前緣曲線上面的每一點都代表一個最佳投資組合，也就是在給定任意一個相同預期回報的條件下風險最低的投資組合。簡單的說，就是在一堆可行投資組合中，挑出各風險下，預期報酬最大之投資組合。換言之，一個投資組合中，如果包含許多波動方向不同，甚至相反的投資標的，可以在不犧牲總報酬率的情況下，降低整體投資組合的波動度(或所謂的風險)。

馬科維茨模型前緣包括了所有的最佳投資組合。夏普比率（Sharpe Ratio）是每一個資產組合提供的額外的回報（高於無風險收益率的回報）除以它所帶來的風險（以標準差衡量）的比率。夏普比率越高，每一個單位的風險帶來的回報就越高。馬科維茨效率前緣曲線上擁有最高夏普比率的最佳投資組合稱為市場投資組合（Market Portfolio）。

馬科維茨效率前緣曲線上的投資組合表並不包含無風險資產。如果將市場投資組合和無風險資產組合在一起，其結果是資本市場線（Capital Market Line 或 CML）。資本市場線上的每一點代表的投資組合比效率前緣曲線上的投資組合更加優化。這樣，理性投資者將投資一部分資金到無風險資產，其餘的資金投在市場投資組合裡。

三、統計學