參、投資交易策略之設計

一、投資標的物之選擇

為了讓投資更可靠，本質上，我們的目標是設計以價值為基礎的投資交易策略，大原則是以具可靠投資價值的標的為交易對象，而後進行低買高賣。本研究的投資交易對象為台灣五十ETF和T50正2。

二、買賣時機

現在的問題在於，低買有兩種：第一種是買在絶對的低點；第二種是買在易漲階段時之相對的低點。買在絶對的低點當然是很好，只要確定標的物之股價遠低於其實值價值時進，長期而言必定有利可圖，股神巴菲特也是這麼做。但付出的代價就是有很大的機會持股會被套牢一段時間，此時若有資金需求，只能賠售；換言之，買在絶對低點這種交易策略，即使長期持有可穩定獲利，但交易週期勢必拉長。至於第二種買在易漲階段時之相對低點的作法，需透過技術分析的技巧先找出股市的易漲階段的起點和終點。一般而言，若股市處於多頭階段，即所謂的上漲階段，或所謂的易漲難跌的階段。所以現在的問題轉換成，目前股市處於多頭還是空頭的判斷準則為何？

首先，要找出判斷股市目前處於多頭還是空頭的判斷準則。圖3為台灣加權股價指數日K線圖、均線和布林通道。由圖可觀察出以下幾點：

1. 當均線朝上且股價在均線之上時，股價易漲；反之，當均線朝下且股價在均線之下時，股價易跌。
2. 上漲過程中出現K線三日不過高點時，股價易反轉；下跌過程中K線出現三日不破低點時，股價易反彈。
3. 高檔出現連續黑K線時，易反跌。

由以上幾點可以歸納出股市處於「多頭」的幾個重要特徵為：（1）均線朝上、（2）K線位於均線上方、（3）三日內必過前高；而股市處於「空頭」的幾個重要特徵則為：（1）均線朝下、（2）K線位於均線下方、（3）三日內必破前低。至於不屬於以上多空頭定義者，稱之為「盤局」。

圖3 台灣加權股價指數日K線圖、均線（「20日均線」（深藍色）和「60日均線」（紫色））

三、交易準則之設計

為了更具體的決定買進和賣出標的物的時機，提升前述價值型投資策略的報酬率，我們專注於以「均線」作為是否應持有交易標的判斷依據。若依均線判斷目前股市走多頭，宜持有交易標的物時，即買進並持有，反之即賣出保持空手。換言之，當股價大於均線時，方持有部位。如此，在股價易漲時持有部位，理論上其獲利期望值應該可以為正值。